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行业新闻
多部门:允许实施机构发起设立私募股权投资基金开展债转股



        近期,关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知指出,允许采用股债结合的综合性方案降低企业杠杆率。各实施机构可根据对象企业降低杠杆率的目标,设计股债结合、以股为主的综合性降杠杆方案,并允许有条件、分阶段实现转股。鼓励以债转股模式开展市场化债转股,方案中含有以股抵债或发股还债安排的按市场化债转股项目报送信息。



        允许实施机构发起设立私募股权投资基金开展市场化债转股。各类实施机构发起设立的私募股权投资基金可向符合条件的合格投资者募集资金,并遵守相关监管要求。符合条件的银行理财产品可依法依规向实施机构发起设立的私募股权投资基金出资。允许实施机构发起设立的私募股权投资基金与对象企业合作设立子基金,面向对象企业优质子公司开展市场化债转股。支持实施机构与股权投资机构合作发起设立专项开展市场化债转股的私募股权投资基金。


        2008 年全球金融危机爆发以后,为了应对外需的急降和GDP增速的回落,中国政府推出了扩大内需、保障经济平稳较快发展的措施,其中重要的是积极的财政政策和适度宽松的货币政策。近些年,在我国经济平稳较快发展的同时,我们也看到大规模的经济刺激留下的隐患逐渐凸显,债务规模大幅激增、杠杆率上升陡峭,造成了产能过剩、企业财务负担加重、盈利空间压缩、债务风险骤升等问题。为了应对这一问题,中国政府及时推出供给侧结构性改革,其中重要的就是去杠杆,推进市场化债转股的实施,夯实供给侧结构性改革的基础。



        我国债务规模高企,去杠杆已势在必行。数据显示,2008年,我国M2为47.5万亿元,2016年激增为149万亿元,保持了高速增长。根据国际清算银行(BIS)数据,相应的我国宏观杠杆率也在陡峭上升,从2008年底的141%上升到一季度末的258%。细化来看,我国政府部门和居民杠杆率相对适中,截至一季度末分别为46.9%和46%,但企业部门的杠杆率畸高,位于世界主要经济体之首,2016年末达到166.30%。根据财政部数据,2016年末,国有企业资产负债率为66.08%,其中中央和地方国有企业资产负债率分别为68.59%和63.28%,远高于其他类型企业;根据国家统计局数据,国有企业负债收入比为106.40%,远高于非国有企业的37.90%。


        众所周知,从企业本身来看,高企的杠杆率会加重企业财务负担,不仅会弱化企业盈利能力,而且会对企业未来发展带来严重隐忧;从行业来看,高企的杠杆率会导致行业发展出现较大波动,尤其是强周期行业,如钢铁、煤炭等,随着行业周期的变化,行业产能会出现较大过剩、造血能力不足等问题,尤其在企业间债务关系错综复杂的情况下,个别企业的债务问题可能会沿产业链、担保链、供应链等传导蔓延,进而会威胁行业发展;从宏观经济来看,一方面,一些缺乏发展实力且发展前景堪忧的企业,为了偿还利息,只能借新还旧,占用了本该有更优回报的资金,严重影响了资本的配置效率,产生了劣币驱逐良币的资金挤出效应;另一方面,企业的高杠杆率将会对国家金融安全和经济发展产生较大不稳定因素。



        我国债务问题受到各方关注,去杠杆是夯实供给侧结构性改革基础的必由之路。全球金融危机以来,各国对过度金融创新和高杠杆负债保持警惕。2017年5月23日,国际信用评级机构穆迪时隔28年首次将中国主权信用评级由Aa3下调为A1,主要是预期中国经济将持续放缓、政府债务将持续走高、实体经济债务规模将快速增长。虽然该机构对我国主权评级的下调确有偏颇,但我们需要看到,债务高企的问题已经受到了国际各方的高度关注。推进供给侧结构型改革,要落实好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,即“三去一降一补”,其中最重要的就是去杠杆,去杠杆可以降低企业负担、激活企业活力、提升企业创新能力,从根本上夯实供给侧结构性改革基础。




来源:证券时报网、银行家